下游利润掣肘曲靖隔热条设备厂家家

三季度将过，焦炭的表现却差强人意：现货价格涨跌幅缩至3轮以内，期货主力约价格上下振幅甚至未突破400元/吨的空间，远不及以前涨跌7—8轮的风光。笔者认为，焦炭市场之所以出现这种高振频、小振幅的价格现象，一是与焦炭自身的供需矛盾不甚突出有直接关系；二是由于前期铁矿石分配了大部分产业链加工利润，间接挤压了焦炭的价格波动区间。展望所剩无几的下半年，焦炭能否迎来突破后的一波趋势行情呢？主要取决于以下几个方面：

供应究竟是宽松还是紧张

其实，目前焦炭市场的供应过剩是从上个采暖季开始累积的。自2018年10月焦炭市场开始进入累库存周期，直至2019年4月结束，随后焦炭全环节库存就在零增速附近小幅波动，这侧面说明目前焦炭市场的供需就处在平衡状态附近。然而，接近供需平衡状态的是今年6月，当时下游高炉开工率水平和立焦企产能利用率水平都接近满产状态。由此可见，焦化企业与下游钢厂高炉同时满产时，焦炭市场供需是偏平衡状态。不过，进入7月后，以唐山为的钢厂高炉严格限产的同时，山西等地区焦化企业受环保阶段影响稍有减产，但焦炭市场反而转为少量去库，即供应稍有偏紧状态。

展望后市的焦炭供需趋势，“二青会”闭幕后，山西省焦化限产应该有明显缓解，整体焦化开工水平又将有小幅抬升。京津冀周边的高炉限产预计在国庆节之际仍将有反复，存在阶段加强的可能。综来看，9—10月焦炭市场供应将有所过剩，库存再次出现小幅累积，而11—12月随着山东省、江苏省焦炭去产能的终落地，焦炭市场供需平衡将再次由过剩向偏紧转化，也就是现货市场价格将迎来先抑后扬的行情。

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产业链利润能否支撑大涨

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由于淡季钢价快速回落，炼钢利润也随之快速收缩，但近期伴随着铁矿石价格大幅下跌，炼钢利润也出现了，目前螺纹钢、热轧卷板的吨钢毛利抬升至300—400元的水平。

虽然市场普遍不看好房地产行业未来继续拉动钢材需求的长期趋势，但对于钢材终端需求走弱的幅度和速度仍有分歧。笔者认为，虽然房地产端融资、销售的走弱趋势比较确定，但需求断崖式下行依然不太现实，况且资金端的整体宽松状态会对终端需求形成一定的对冲作用。因此，大概率炼钢利润仍将在中低区间(少数钢厂亏损状态)振荡运行，但下游较低的炼钢利润的确掣肘了焦炭后市的上涨空间，所以焦炭很难出现以前的连续大涨行情。

然而，从分配能力的相对强弱来看，由于铁矿石市场的供应缺口环比逐渐得到填补，大概率价格区间回归80—90美元/吨，所以下半年的产业链利润分配权衡主要发生在钢材和焦炭上，而钢材与焦炭的分配能力孰强孰弱就取决于节奏差异。

库存结构失衡该如何破局

当前，焦炭库存结构失衡的问题一直是市场关注的，尤其是北方港口焦炭库存达到481万吨的历史高位，如何破局是决定后期焦炭市场去向的一个关键。其实，港口期现贸易商的逐渐活跃，也是平抑焦炭市场价格波动的一个主要力量。由于港口期现贸易商的库存基本都是混配后仓单品质的焦炭现货，所以流动颇低，进而形成了当前港口市场与产地脱节的二元市场结构。

目前港口准一级焦报价在2000元/吨附近，而吕梁地区运至日照港(600017)口的准一级焦价格应在2150元/吨左右，产地与港口价差在150—200元/吨，笔者认为，港口的持续去库需要两地价差长期维持在200元/吨左右，才能使得港口库存自高位逐渐被消化。考虑到9—10月焦炭可能累库，高库存的消化仍有待时日，这会对当前的现货价格产生一定压力。

综来看，焦炭现货价格涨完两轮后需要承受供应增加、港口高库存等多重压力，于9—10月恐有下跌风险，但期货盘面(尤其是远月约)价格早已回落，价格的风险情绪得到释放，四季度焦炭市场的上涨行情还是可以期待的。

(作者单位：国投安信期货) 曲靖隔热条设备厂家家