智通财经APP获悉，国元发布研报称，钢资源(00639)现款储备富足，永久坚握分成计谋（2025年97）。该行新公司地点价3.18港元/股上饶塑料管材生产线，离别对应2026年和2027年16.5倍和15倍PE，地点价较现价有22的涨幅空间，赐与“买入”评。

国元主要不雅点如下：

2025年吨煤资本同比下降13上饶塑料管材生产线，精致管控成权贵

2025年原焦煤单元分娩资本373元东谈主民币/吨，同比下降13。其中：可控现款分娩资本（不含资源税等从价税费及折旧摊销）229元/吨，同比下降9；资源税等从价计纳税费随煤价下行大幅减少。资本下降主要受益于：(i)原煤产量增长6带来界限应；(ii)煤价下落致资源税等从价税费减少约30元/吨；(iii)材料阔绰管控方法见；(iv)利润下降带动益工资相应减少，时分费率守护在6傍边。2026年公司地点资本再降3.5-10，方法包括：加大减员力度、材料招标透明化、晋升洗出率等。

2026年焦煤有望供需旯旮上饶塑料管材生产线，近期焦炭三轮提涨落地复旧焦煤价钱

预期2026年焦煤商场供需方法有望旯旮。供给端，国内反内卷计谋访佛安全分娩管控趋严，部分21-22年保供核增产能因未获产能置换见解靠近退出，国内焦煤供应预测稳定以至下行。需求端，中东面貌握续扰动大师能源供给，能源煤价钱上行障碍带动焦煤价钱；26Q1阅历两轮焦炭提涨后钢厂盈利仍是增多，开工保握积，隔热条PA66近期三轮提涨也启动落地履行，成心复旧焦煤价钱正经偏强运行。

公司三矿达产稳产上饶塑料管材生产线，2026年Q1运营数据向好

2025年原焦煤产量525万吨，同比增长6，主要受益兴煤矿完成凹凸组煤转机后复原满产；精焦煤产量315万吨，精焦煤销量313万吨。2026年季度公司原焦煤产量138万吨（同比+22），精焦煤产量96万吨（同比+39），自产精焦煤销量98万吨（同比+17）。固然售价受煤质影响同比微跌3至1,170元/吨，但较2025年综平均售价1,066元东谈主民币有所回升。受益焦煤价钱筑底回升访佛公司精致管控资本，公司全年盈利可期。

风险指示上饶塑料管材生产线

1.宏不雅经济下滑，国内焦煤需求不足预期；2.安监及限产计谋风险带来产量下降；3.焦煤价钱大幅下落；4.联山煤化郭沟煤矿审批不足预期；5.分成派息不足预期。

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