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　　国金证券发布研报称，先声药业（02096）短期管线放量与长期创新迭代形成共振，成长确定强，预测2025/2026/2027年实现营业收入76.3亿/91.0亿/110.4亿元，同比+15.0%/+19.3%/+21.4%，归母净利润11.5亿/13.8亿/16.6亿元，同比+57.3%/+19.4%/+20.5%，对应EPS为0.44/0.53/0.64元（已考虑2025年9月配股1.12亿股）。根据DCF估值濮阳隔热条PA66，对应理目标价为20.16港币，次覆盖，给予“买入”评级。

　　国金证券主要观点如下：

　　创新转型成显著濮阳隔热条PA66，创新药收入占比持续提升至77%

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　　公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗域，深耕市场三十年。凭借自研+BD双轮驱动，商业化创新药已增至10款，创新药收入占比从2020年的45%提升至2025H1的77%，收入结构持续优化，已完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成果显著。

　　短期来看濮阳隔热条PA66，核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现；重磅失眠药兼具消费属，市场潜力巨大

　　短期来看，核心管线密集收获，医保加速放量：①肿瘤域科赛拉、恩立妥2024年底纳入医保，恩泽舒2025年底纳入医保目录，三款产品凭借差异化机制与指南推荐，有望快速抢占市场。②神经域：重磅失眠药达利雷生作为非二类管控品种，起快、无成瘾，竞品稀缺，塑料管材生产线兼具消费属，峰值有望40亿元；先新舌下片与注射液形成序贯疗法，拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量。此外，玛氘诺沙韦、乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，协同现有渠道加速放量。核心产品密集进入收获期，短期营收和扣非净利润有望保持稳中有进。

　　长期来看，早研管线聚焦差异化，多款产品已实现BD濮阳隔热条PA66，创新能力持续验证，技术平台和管线有望持续BD出海

　　NMTiADC新技术平台有望克服ADC耐药，后续相关产品进入临床有望加速验证平台实力。早研管线聚焦差异化靶点，SIM0278（TL1A/IL-23p19双抗）、SIM0613（LRRC15-ADC）等多管线均为潜力靶点。近几年公司多款早研管线出海，且作对象不乏大MNC，创新能力持续获得海外企业的认可。目前公司加强早研投入，未来数十款早研管线中仍有持续BD可能。

5月10日濮阳隔热条PA66，中新（西兰）两军在西安举行11次战略对话。双方围绕共同关心的国际和地区问题坦诚交换意见，表达了共同致力于推动两军交流作的积意愿，增进了相互了解和信任。

当天，韩国共同民主党、正义党和进步党等三大在野党在国会召开会议，研究核污水排海的危害。

当地时间5月9日，乌克兰总统泽连斯基在与来访基辅的欧盟委员会主席冯德莱恩出席新闻发布会时称，欧盟国家对乌克兰粮食出口采取限制措施的做法“对不可接受”，因为这会强化俄罗斯。

　　存量核心品种持续贡献稳定现金流

　　先新注射液作为卒中治疗域标杆产品，2025H1市占率达29%；恩维达、恩度深度布局肿瘤域有望实现稳健增长；艾得辛在风湿免疫域建立品牌优势，虽面临潜在集采风险，但其成熟的销售渠道有望为后续自免管线放量提供支撑。

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责任编辑：史丽君 濮阳隔热条PA66